本周德意志银行（Deutsche Bank）在一份报告中表示南非下行经济周期已经触底，基本面上计算兰特的汇率被严重低估，其实这个国家的基本面正在积极好转，该行预计南非兰特的价格在中期会得到修正。高盛在早些时候的报告中也做出了类似判断。
德银看多ZAR的理由主要是基于贸易盈余、经济增长和通胀等基本面角度，但我们也需要注意这并不是南非兰特第一天被低估，根据德银自己的DBeer模型和购买力平价（PPP）模型，ZAR已经被低估了长达四年之久，迟迟未能反弹，当然德银也一直没有推荐过做多这个货币。
不过在本月，德银的观点出现了转变，其分析师Gautam Kalani、Danelee Masia在14日的报告中提出他们认为南非的基本面已经到了转折点，南非兰特将展开一轮为期数年的估值修复行情。
其主要逻辑是之前几年南非仍处在经济下行周期，因工资急升，导致企业利润下降，投资意愿也在下降，从而经济陷入萎靡。
但现在南非的劳动力成本比重开始下降，因为雇佣需求减少，且工资增速放缓。结果便是南非的单位劳动力成本增速在今年1季度触及8.7%的高位之后，二季度降至7.3%，随后的三季度也有望继续下降。
这样的背景下，南非企业的盈利能力很快会上升，整个原先不良性的商业循环马上会转折为良性循环。此外，处于低位的南非货币汇率对本国出口也可以起到积极推动。
事实上大量的机构都发现了南非兰特是被严重低估的货币。比如老牌投行高盛（Goldman Sachs）在三季度末的汇市展望中也提到了这点：
深蓝线是美元/南非兰特现货价格，浅蓝色是高盛模型计算的价格：
高盛认为南非的经济失衡状况已经开始好转，对南非兰特会形成支持。此外，商品价格企稳回升和发达国家普遍对货币政策鸽派的环境也利好ZAR反弹。
高盛预计美元/兰特的汇价年底价位14（现价13.9），明年可能跌至13。欧元/兰特年底价位15.1（现价15.5），明年同样跌至13，意味着兰特对欧元更有上涨潜力。
政治不确定性不可忽视
但高盛和德银也都提到了南非的政治存在较大不确定性。比如现任财长Gordhan深陷腐败调查，甚至有被捕的可能性。而2017年，南非执政党非国大ANC将迎来第54届大会及换届选举。
此外，信用评级机构穆迪将在下月审议对南非的信用评级，之后标普和惠誉将于12月相继进行审议。最后一搏，争取国际信用评级不落至“垃圾级”的财长中期预算政策讲话将于10月26日举行。
南非兰特向来最国内的消息面非常敏感，比如本月11日兰特对美元汇率就随着Gordhan被传唤的消息大跌4.4%：
低风险策略
所以基于只是从基本面看多ZAR的角度，德银并不推荐现货做多ZAR。而是巧妙的使用期权中的long put spread策略，同时对手货币最好选择相对疲软的欧元，而不是美元。假设EURZAR现价15.5：
* 买入EURZAR一年期行权价为14.5的看空期权
* 卖出EURZAR一年期行权价为13.5的看空期权
这种操作是押注EURZAR会在未来一年内下行，但可能不会大幅下行。称这种操作可能造成的最大亏损是手续费和已付出的净期权金，可能在每投入1欧元损失0.125 ZAR，然后汇价越低，收益越大，但最大不超过两个期权行权价之差，即每投入1欧元赚1 ZAR。
不过我们觉得这个策略虽然风险低但略显麻烦，如果坚定看多南非兰特，可以考虑现货做多兰特，同时买入一个价外看跌期权对冲即可；如果害怕兰特波动较大可以在买入现货的同时，买进轻微价外的call和put，冲掉组合的波动即可。
|
